隨著供給側結構性改革推進，鋼企經營業績迎來一片大好之時，西寧特鋼（600117.SH）卻逆勢登頂鋼企虧損之王。
西寧特鋼此前發布的業績預告稱，2018年凈利潤（歸屬于母公司股東的凈利潤）為-18億元至-24億元。
Wind數據顯示，截至4月18日，已經發布年報及業績預告的鋼企為27家，占比九成。除了ST滬科微虧、西寧特鋼巨虧之外，其余鋼企均實現盈利。
西寧特鋼為何逆勢巨虧？公司列舉了五大方面原因，其中因環保升級、化解過剩產能、淘汰落后裝備等進行資產報廢處置是重要原因。
其實，2012年以來的7年，西寧特鋼業績一直欠佳，其扣除非經常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）連虧7年。
作為曾經中國西部地區最大的資源型特殊鋼生產基地，西寧特鋼也曾輝煌一時，時至今日何以沒落至此？
長江商報記者發現，西寧特鋼設備較為落后，債務包袱沉重。截至去年9月末，其長短期債務高達138.34億元，一年產生的利息超過7億元?？v觀其上市以來，巔峰時期凈利潤也不到4億元，這也意味著其利潤遠遠不夠償還債務利息。
截至去年三季度末，其資產負債率高達87.40%，幾乎陷入資不抵債境地。
????時隔兩年再次巨虧
在眾多鋼企大賺特賺之時，西寧特鋼卻逆勢巨虧，極為不堪的經營業績引來一片質疑之聲。
早在今年1月30日，在A股多家公司齊刷刷披露資產減值之時，西寧特鋼發布了2018年度業績預告，稱其凈利潤虧損18億元至24億元。
一次巨虧高達24億元，也引發了行業內不小震動。
Wind數據顯示，截至4月18日，A股31家鋼企中，已有27家披露了年報或發布業績預告，其中25家實現盈利，2015年、2016年曾合計巨虧107億元的重慶鋼鐵凈利潤同比增5.10倍至17.88億元。另一家虧損企業為ST滬科，其微虧253萬元。西寧特鋼因而成為2018年當之無愧的虧損王。
實際上，這不是西寧特鋼首次巨虧。兩年前的2015年，受產能過剩影響，鋼鐵業處于寒冬之時，鋼企普遍虧損，這一年，西寧特鋼虧損16.19億元。只是，在行業轉好之際，公司依舊巨虧，令人不解。
對于如此不堪的業績，上交所閃電問詢，列舉了三個重要問題，要求公司進行充分披露。
其實，在去年一二季度，西寧特鋼還是盈利狀態。業績惡化發生在三季度，四季度則巨虧。其中，上半年凈利潤為1257.26萬元，同比增長15.82%。而前三季度，則虧損5.76億元，再到全年虧損超20億元。虧損規模急劇擴大。
西寧特鋼將其巨虧歸咎為五大因素。2017年，公司處置了四家子公司股權，取得投資收益，去年同比減少。省內及周邊原料資源緊張，需大量采購進口鐵料，加之焦炭、合金等市場價格大幅上漲，使采購成本升高，導致成本上升幅度遠高于鋼材價格上升幅度。同時，部分冬儲原料價格較高，計提部分減值準備。此外，受資產轉固影響，利息資本化減少，造成折舊及借款利息增加。再加上因環保升級改造、化解過剩產能及淘汰落后裝備需要，對部分固定資產進行了報廢處置。
上述五方面因素，涉及原材料漲價、存貨跌價、投資收益減少、資產折舊及債務利息增加和資產報廢。
值得關注的是，在經歷了連續兩年的去產能，西寧特鋼仍然存在去產能重任。去年，因為化解過剩產能，公司報廢的資產原值達1.79億元。此外，因環保等因素淘汰落后產能、設備升級涉及的資產原值為6.33億元。
????債務沉重脫困仍需靠重組
經營巨虧、債務沉重，西寧特鋼脫困可能只能寄希望于重組。
作為西部地區最大的資源型特殊鋼生產基地，西寧特鋼也曾風光一時。公開資料顯示，該公司是國家軍工產品配套企業，曾經榮獲中國首次載人交會對接任務天宮一號、神州九號和長征二號F研制配套物資供應商、中國航天突出貢獻供應商、0910工程突出貢獻獎、冶金產品實物質量金杯獎等190多個省部級以上榮譽稱號。
西寧特鋼創建于1964年，1997年10月15日在上交所掛牌。上市之初至2007年，公司經營業績還算穩定，凈利潤多數時候都超過億元，2007年還達到3億元。2008年，或受金融危機影響，凈利潤大降94.14%，僅為0.18億元。但公司盈利能力很快恢復，到2011年創了新高，達到3.24億元。
然而，2012年以來，西寧特鋼盈利能力急劇下滑，業績極為不堪，基本上靠補貼等非經常性損益來保持公司不退市。2012年至2017年，其扣非凈利潤持續虧損，合計虧損27.65億元。加上2018年，公司扣非凈利潤連虧7年，虧損金額在50億元左右。
長江商報記者發現，除了原材料漲價、鋼價下跌等市場因素影響外，?西寧特鋼的業績不堪也與其設備陳舊、產能落后、債務沉重密切相關。
截至去年9月底，西寧特鋼總資產248.23億元，其中流動資產只有73.19億元，占比不到三分之一。公司總負債為216.96億元，其中，長短期債務合計為138.34億元，資產負債率達87.40%，高居A股31家鋼企之首（ST撫鋼去年9月末為111.20%，重整后，去年底降至47.48%），遠遠超過鋼企平均不到70%的負債率水平。公司凈資產只有31.27億元，如果考慮固定資產實際價值因素，公司或已經是嚴重資不抵債。
超百億債務產生的利息費用不菲，去年前三季度為5.66億元，同比增長11.42%。這些債務利息，遠遠超過公司上市以來任一年度利潤。
毫無疑問，西寧特鋼單純靠自身努力脫困難度較大，擺脫困境，或要靠戰略重組，包括引進戰略投資者、債務重組或資產重組等措施。
值得一提的是，去年7月，公司控股股東西鋼集團曾啟動混改計劃，方大集團擬受讓部分股權，并擇機向西鋼集團進行增資，只是，因雙方未達成一致，混改計劃終止。
去年四季度以來，西寧特鋼加速資產處置，先后將城北西鋼福利廠、部分固定資產轉讓給西鋼集團，以緩解其經營和債務壓力。公司解釋稱，這樣做是為了做強做精鋼鐵主業，促進公司輕資產化運作，優化公司資產負債結構，提升公司整體盈利水平。
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